上周末小麦跌势逐步显现，而本周小麦价格进一步回落，多数制粉企业小麦收购价格已跌回1.3元/斤及以下，主产区小麦价格普跌0.01-0.02元/斤，此前快速补涨的河北地区本轮回调则更为明显，目前河北地区小麦装车价格陆续跌至1.23-1.25元/斤。尤其政策释放增投信号后，小麦市场利空氛围浓厚。那么后续小麦价格如何运行？小麦会跌回年前水平吗？针对上述问题，笔者将作如下简析，仅供参考使用。

粉企压价 重心下移

虽然各地面粉价格受原粮提振多有上涨，但市场消费恢复缓慢，不少粉企都反映面粉的新订单很少，面粉行情低迷直接使得粉企对小麦需求减弱，且随着政策性投放加码，和第三方资金小麦的陆续变现离场，小麦阶段性供应增加。同时玉米价格转跌也削弱了当前小麦的饲用性价比，因此最近小麦跌幅也较为明显，不过小麦跌价后，手中仍有库存的贸易商惜售情绪趋强，基层上量整体偏低，粉企持续压价收购的空间或有限。此外2月小麦进口量为31.61万吨，环比减少了64.29万吨，减幅67.04%。同比增加了25.21万吨，增幅393.75%。

托市增量 溢价减少

3月25日国家政策性小麦竞价销售结果：计划投放800149吨，实际成交740992吨，综合成交率92.61%，最高价2510元/吨，最低价2320元/吨。其中，混合麦673857吨，成交率96.94%，成交均价2398.06元/吨；白小麦67135吨，成交率63.66%，成交均价2396.69元/吨。成交情况基本符合预期，虽然成交率尚可，但溢价幅度明显不如上周。此外根据国家粮食交易中心公告：4月1日最低收购价小麦将继续竞价销售17-20年小麦80万吨，其中宜存小麦79.6万吨，轻度不宜存小麦0.4万吨。起拍价格不变，17年三等小麦起拍价格仍为2280元/吨。

心态回落 流拍率高

本周中储粮和地储拍卖成交率明显下滑，尤其价格偏高的标的普遍流拍。如3月27日中储粮山东分公司小麦购销双向交易结果：计划销售21、22、23年产小麦9537吨，实际成交5486吨，成交率58%，起拍均价2526元/吨，成交均价2526元/吨，平均溢价0元/吨，另采购26年产小麦2486元/吨；3月26日中储粮拍卖北京分公司小麦竞价销售结果：计划销售20、21、22年小麦16483吨，实际成交10296吨，成交率62%，起拍均价2509元/吨，成交均价2509元/吨，平均溢价0元/吨；3月25日中储粮北京分公司小麦购销双向交易结果：计划销售20、21、22年产小麦46844吨，实际成交6338吨，成交率14%，起拍均价2513元/吨，成交均价2513元/吨，平均溢价0元/吨，另采购26年产小麦2491元/吨。

综上所述，笔者认为短期小麦价格或震荡趋弱运行，虽然最近小麦价格转跌，但目前小麦市场供应主要来自政策性投放，而从整体风向来看，短期小麦价格大跌的可能性不大，同时基层粮源所剩不多，库存压力不大的贸易商可以考虑适当挺价，但最近市场心态收缩，短期涨价动力仍略显不足。后续应重点关注拍卖成交情况，玉米价格走势，以及新季小麦产情。

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